看护“买入”评级，但下调蓄意价至18.00港元。磋议到1)国内乘用车销量快速增长带来的业务增长；2)外洋商场业务进一步拓展带来的业务协同；3)汽车关税悠闲上调带来的外洋业务增长的不笃定性；4)地缘政事导致的海运资本高企，咱们微调敏实集团(“敏实”或“公司”)2024-2026年每股盈利至东说念主民币2.134元(-0.062)/东说念主民币2.657元(+0.027)/东说念主民币3.206元(-0.005)。咱们予以公司7.2倍2024年市盈率，对应18.00港元的蓄意价，并看护“买入”评级。

2024年上半年，外洋业务握续增长，毛利率同比和环比均有所提高。2024年上半年，公司完毕收入东说念主民币110.9亿元，同比增长13.8%。外洋业务收入占总收入的比重达到59.2%，同比增长2.4个百分点。公司鼓动应占净利润为东说念主民币10.7亿元，同比增长20.4%。2024年上半年，公司的毛利率回升至28.5%，同比增长2.2个百分点，环比增长0.1个百分点。跟着外洋电板盒业务销量的握续增长和领域效应的悠闲自大，电板盒业务的毛利率有望进一步增长。咱们瞻望翌日几年公司的毛利率将复原到30%。

电板盒业务延续保握快速增长，电板盒业务收入占总收入的比例同比进一步上升3.1个百分点。在车企电动车业务快速发展的带动下，2024年上半年，电板盒业务收入占总收入的比重已达到21.6%，瞻望公司在欧洲商场的电板盒业务将加快增长。跟着新动力汽车渗入率的欺压提高，电板盒业务在中国商场将延续扩大，在外洋商场的业务也将初始提高。公司现在的在手订单领域达到东说念主民币2，360亿元，环比增长2.6%，其中公司现在的电板盒业务在手订单领域接近东说念主民币1，251亿元。加上公司的插混车型一体化压铸电板盒神气的推动，咱们瞻望公司翌日三年电板盒业务收入的年复合增长率约为29.0%。

智能外饰件业务握续拓展，多元化新业务初见见效。1)在智能前脸业务方面，敏实为小米建立的行业首款PC雷达罩-带加热功能的鹅卵石形激光雷达已完毕量产。同期，敏真是北好意思也得回了关系神气。多家好意思国/德国车厂的电动汽车智能面板已插足量产。公司还得回了日本/韩国车厂的关系齐集预研神气。2)在智能车门业务方面，公司得回了鸿蒙智行的电动侧开门和掩盖式门把手神气。3)在智能尾门业务方面，公司得回了中国“造车新势力”的塑料尾门神气。咱们觉得敏实正悠闲成为专家越过的智能外饰件供应商之一，多元化的新业务有望进一步为公司孝敬收入。

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风险：1)专家汽车商场销售可能不足预期；2)运脚和原材料价钱可能高潮；3)地缘政事可能导致业务膨大放缓希威社 姐妹花。

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